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安信证券--电子元器件行业:消费电子 当前重视

日期:2021-02-21 18:18 作者:皇冠app

  事件:1.周末 1.23日美国国际贸易委员会(ITU)发起针对立讯精密002475)337调查,起源于去年 12月 18日安费诺对 ITC 提出调查申请,指控立讯精密专利侵权;2.公募基金 Q4持仓放榜,大幅减仓消费电子,减仓top20中就包括立讯精密、歌尔股份002241)、鹏鼎控股002938)和信维通信300136)等。

  周一开盘,立讯精密、歌尔股份一度大跌 8%;上周五,蓝思科技300433)也受苹果砍单传闻的影响下跌 9%。市场普遍对消费电子比较悲观,虽然2021年 5G 催化苹果终端换机需求,但是手机行业出货量连续多年稳定在 14亿部左右的出货量(根据 IDC),面临天花板,而体量接近手机的新终端尚不明确。

  随着智能手机渗透率饱和、产品迭代速度变化和生命周期拉长,终端增长遇到天花板,上游制造业供应链产能负荷降低导致盈利能力下滑。

  A 客户部分零件份额集中在海外,当前背景下海外供应商盈利下滑,配合大客户扩产和创新的意愿降低,影响客户关系,给予大陆厂商抢占份额的机会。

  (1)鹏鼎控股:北美大客户 FPC 份额近三成(根据 Prismark),海外竞争对手扩产意愿乏力的背景下,市占率有望持续提升;

  北美大客户笔电 Pack 份额有望提高,电芯导入也在推进过程中,垂直一体化可以提高盈利能力(根据公告);

  (3)长盈精密300115):北美大客户注塑业务订单开始批量交付,份额持续提升,未来有望导入更多的大件项目(根据公告)。

  苹果供应链中,大陆份额优势集中在零部件,尤其是机械件,电子件和组装份额集中在台湾。由于组装利润率较低,当前传统 ESM 代工厂面临盈利和现金流压力,大陆零部件供应商则在零部件、利润率、客户关系上形成良性循环,未来从零部件向下游组装切入具有优势。

  (1)立讯精密:收购纬创昆山工厂,切入 iPhone 组装且份额有望持续提升(根据公告);拥有机械组件+电组件制造能力,未来发展为精密制造平台型企业。

  (2)比亚迪002594)电子:自建产线,切入北美大客户平板组装,金属外观件有望持续导入(根据公告)

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